【研究报告内容摘要】
事件:
12月3日工信部装备工业司发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿),并向社会公开征求意见。《规划》提出到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右,智能网联汽车新车销量占比达到30%。力争2035年我国新能源汽车核心技术达到国际领先水平,纯电动汽车成为主流,燃料电池汽车实现商业化应用,公共领域用车全面电动化。
点评:
发展规划搭建顶层设计,新能源汽车进入快速发展期
《规划》征求意见稿从发展趋势、总体部署、提高技术创新能力、推动产业融合发展、完善基础设施建设等几个方面对我国新能源汽车行业在2021~2035年这一时期的发展搭建了顶层设计。《规划》提出未来要坚持电动化、网联化、智能化、共享化发展方向,深入实施创新驱动发展战略,促进新能源汽车与能源、交通、信息通信深度融合,深化产业国际合作,加快融入全球产业链和价值链体系。力争经过十五年的努力,我国新能源汽车核心技术达到国际领先水平,质量品牌具备较强国际竞争力,我国进入汽车强国行列。其中2025年新能源汽车新车销量占比要达到25%左右,根据中汽协数据,2018年国内新能源汽车新车销量占比仅为4.47%。按照《规划》提出的目标测算,我们预计未来六年国内新能源汽车销量复合增长率将超过30%,国内新能源汽车行业及相关产业链将迎来补贴过后平价时代的快速发展期。
资本市场深度介入,行业格局更为清晰
在具体措施方面,《规划》提出要深化“三纵三横”研发布局,加快建设共性技术创新平台,提升行业公共服务能力。围绕新能源汽车研发、制造和服务等全价值链环节,以资本市场为依托,发挥各类基金的协同作用,推动新能源汽车整车、动力电池等零部件企业优化重组,提高产业集中度。在产业基础好、创新要素聚集的地区,发挥龙头企业的带动作用,鼓励具备条件的企业提高锂、钴、镍、铂等关键资源保障能力。新能源汽车行业具有典型的资本密集特性,资金壁垒是行业内公司的重要护城河。随着近年行业高速发展带动社会资本的涌入,目前行业产能出现了结构性过剩的局面,新能源汽车行业进入到需要推动行业内公司兼并重组实现竞争格局逐步优化的时期。我们可以预见到未来资本市场将更为广泛和深入的介入到行业发展进程中,成为助推行业良性发展的重要推动力。龙头公司在引领行业技术进步,参与国际竞争及保障能源安全领域方面的作用也将更为显著。
优惠政策提振市场信心,产业链形成稳定一致预期
《规划》着重强调健全安全保障体系,强化企业对产品安全的主体责任,落实生产者责任延伸制度。同时要求加快充换电基础设施建设,提升基础设施服务水平,鼓励商业模式创新,协调推动智能路网设施建设。针对未来氢燃料电池行业发展,《规划》提出要提高氢燃料制储运经济性,有序推进氢燃料供给体系建设。2020年底持续多年的政策补贴即将取消,对于补贴取消后的行业政策,《规划》提出要完善企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法,建立与碳交易市场衔接机制。完善新能源汽车购置税等税收优惠政策,优化分类交通管理及金融保险等支持措施,鼓励地方政府给予新能源汽车通行、使用等优惠政策。2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车。目前国内新能源汽车正处于发展相对较为艰难的时期,今年宏观经济形势趋弱及补贴大幅退坡导致行业景气度上行趋势有所放缓。根据中汽协数据,2019年1~10月国内新能源汽车销量为94.7万辆,同比增长10.1%,增速较去年同期减少了64.1个百分点。《规划》征求意见稿的发布有力的提振市场对于新能源汽车行业中长期发展的信心,随着规划提出的行业相关优惠政策逐步落实,预计对新能源汽车行业产生利好,产业链相关企业针对规划提出的发展目标形成对行业未来稳定一致预期后也将进一步加大生产研发投入力度。
投资建议
进入下半年以来新能源汽车销量单月数据与去年相比均有所下滑,产业链细分行业内各公司呈现加速分化的趋势,龙头公司对于行业未来的发展空间和前景依旧乐观,继续加大国内外产能布局力度,客户及生产规模优势愈发凸显。目前行业从业绩到估值均处于筑底阶段,安全边际较高。欧洲传统汽车巨头持续加大电动化的步伐,预计未来海外市场将是行业稳定且有力的增长点。从前三季度业绩来看,处于产业链中游环节的子行业龙头将在未来新能源汽车发展中保持良好的增长态势。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级,建议关注业绩增长稳定,市场份额不断提升的动力电池公司,如宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014);以及行业格局清晰,下游客户需求不断提升的中游材料及锂电设备公司,如恩捷股份(002812)、璞泰来(603659)、先导智能(300450)。
风险提示:补贴退坡影响超市场预期,行业竞争加剧致毛利率下滑。

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