【研究报告内容摘要】
公告要点:
4月广汽集团产量179105辆,同比+7.1%,环比+63.5%;销量166273辆,同比+6.1%,环比+50.5%。广汽本田产量77375辆,同比+12.6%,环比+131.8%,销量71730辆,同比+2.1%,环比+123.2%。广汽丰田产量65973辆,同比+46.2%,环比+38.0%,销量63607辆,同比+46.9%,环比+28.6%。广汽自主产量25801辆,同比-18.5%,环比+8.6%,销量22271辆,同比-17.0%,环比+5.5%。
广汽4月产销同比转正,环比继续提升,广丰+广本优于行业
3月广汽产量同比-42.3%,环比+533%;批发同比-39.5%,环比+471%。4月产销较3月同比由负转正,环比继续提升,其中广丰产量同比增速较高的原因在于去年4月工厂改造,导致产量基数较低。随着疫情逐渐好转,广丰、广本供应链已完全恢复正常。4月已披露销量的车企(上汽+长安+吉利+广汽)实现总销量145639辆,同比+0.6%,环比+56.8%,可近似为行业平均水平。4月广丰+广本销量增幅同比均高于行业平均水平,自主销量同比表现略逊于行业平均水平。
企业端广丰+广本+自主均小幅补库
根据我们自建库存体系显示,4月广丰、广本、自主企业端均小幅补库,企业库存当月分别小幅增加2366辆、5645辆、3530辆。广汽自主企业库存累计10340辆,位于历史平均水平,广丰、广本企业库存累计分别为-5160辆、-18305辆,均位于统计以来低位(2017年1月开始)。
广汽4月下旬折扣率整体微幅扩大
广汽4月下旬车型算术平均折扣率5.50%,环比4月上旬+0.13%。其中广丰算数平均折扣率3.55%,环比4月上旬+0.28%;广本算数平均折扣率4.70%,环比4月上旬+0.02%;自主算数平均折扣率8.26%,环比4月上旬+0.07%。从具体车型方面来看,雅力士致享、丰田c-hr、雷凌等车型成交价下降超过1000元以上。
投资建议
2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳,看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润6731/9464/11366百万元,分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1%,eps为0.66/0.92/1.11元,pe为15.18/10.80/8.99倍。维持广汽集团a+h股“买入”评级。
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌suv价格战超出预期。

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