【研究报告内容摘要】
鼓励复工复产,终端消费缓步启动, 酒企各出政策拉动销。自武汉解封后,全国各地复工复产进入新阶段,同时,在消费券为主的外在推力与补偿性消费的内在逻辑驱动下,消费复苏迹象显现。白酒行业,终端消费停摆近两个月之后,也随之进入市场秩序回归的窗口期,在此阶段众多酒企先后出台终端促销政策,目的拉动终端动销改善。 五粮液系列酒公司启动“补年计划”,多品牌协同共振助推消费复苏 。
据微酒报道,五粮浓香公司将从 4月底开始启动“补年计划”,所有品牌将在全国范围内,推出抽奖等一系列促销力度空间的活动,时间持续到 5月底。“补年计划”中,五粮浓香战略品牌五粮醇、五粮特曲、尖庄以及区域性重点品牌中的友酒、五粮人家、百家宴将分别以不同的形式参与,助推消费复苏在“五一”达到小高潮。
安徽 市场,洋河、剑南春、宣酒、文王贡等酒企相继出台宴席促销政策,提前布局静待宴席需求回暖,其中,洋河在合肥市场对海之蓝、天之蓝、梦之蓝 m3等产品的宴席政策进行了降低桌数、加大奖励力度的调整,满 5桌即可享受回馈赠礼。 古井贡酒、口子窖等徽酒品牌加大终端促销力度,促进烟酒店及消费者库存消化。徽酒龙头古井贡在合肥烟酒店开展名为“我和朋友有个约会,为胜利干杯”的终端促销活动,口子窖则采用 “政策延长”的变相促销,把针对烟酒店的春节销售政策延长到了 6月份,在 6月份之前,终端进货都可以享受春节销售政策。
汾酒华东地区开局佳,玻汾贡献突出。4月以来复工复产向好,为此我们也进行了一些市场走访调研,2019年初公司提出“过长江,破华东,占上海”,从年度经销商大会公开信息也可以看到 2019年华东地区销售大幅增长,超过基础目标,基本实现“卓越目标”。近期我们通过走访了解到,一季度上海地区销售情况较好,延续了比较好的增长态势,我们预计增速可能达到 50%这一水平,任务进度也较为符合预期。渠道更加多元,q1玻汾销售占比提升。2019年汾酒上海地区渠道结构深度调节,从 ka 卖场为主,向流通渠道快速渗透扩张,经销商数量明显增加,预计直接开户经销商近翻倍。经济发达地区便利系统业态更加发达,汾酒新进入便利系统,带来终端数量的明显增加;从产品上看,玻汾先进入,青花预计后期也会导入便利系统。2019年末叮咚买菜上线玻汾产品,今年疫情期间,叮咚买菜的玻汾销售也有亮点。玻汾在光瓶酒市场具有举足轻重地位,除了北方传统优势市场,在华东地区同样受到欢迎,今年 q1玻汾销售相对青花表现更好,收入占比提升。
白酒三大利空已逐步缓解,以茅 台为首的核心优质龙头同食品相比估值仍处洼地。
前期引起白酒板块超跌的“三大”利空均已逐步好转:1)3月下旬后国内疫情得到缓解,重点转向防范输入型风险,旅游、餐饮等消费行业逐步复苏,白酒渠道及终端开始营业,并实现部分动销。2)北上资金已连续 4日恢复净流入,4月 17日成交净买入 86.24亿元。3)茅台批价先跌后涨,当前回升至 2200元以上。我们认为疫情对白酒影响偏短期,白酒消费年内恢复可期。同时,白酒结构性景气,头部品种业绩确定性仍高。再次,相对估值和绝对估值都具有吸引力。大部分白酒公司 2020年预期市盈率在 20x 附近及 20x 以下,同食品相比估值也仍处洼地。我们认为国内疫情防控成效积极,后续白酒消费恢复可期,同时财政宽松、基建提速,促进内需拉动消费政策组合出击,白酒板块回归正常发展可期。
核心推荐:白酒方面核心推荐行业+香型双重龙头茅五汾、价格带优势企业顺鑫农业,区域强势品牌并具有外延空间的古井贡酒/今世缘。食品方面大市值推荐伊利股份/双汇发展,大餐饮板块的三全食品/安井食品,大休闲板块的洽洽食品/三只松鼠、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份;调味品板块的涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。
风险提示:疫情持续时间超预期;复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响。

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